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范卓云 贸战降温 两会聚焦改革利股市


2020-08-02

范卓云 贸战降温 两会聚焦改革利股市

中美贸易谈判上月取得实质性进展,美国总统特朗普宣布延迟于3月1日加徵关税的限期,且没有同时设定新的谈判限期,令双方在达成贸易协定的时间表更具弹性。特朗普表示将于3 月底在佛罗里达州海湖庄园与中国国家主席习近平举行峰会,更多番预言届时将可签订最终贸易协定,显示中美贸易谈判已进入最后关键时刻。

自年初以来,中美两国元首连番表态争取达成贸易协定的意愿,令关税战的紧张局势明显降温,支持全球风险胃纳回升,带动风险资产重新定价;过去两个月环球股市和新兴市场大幅反弹,主要由风险溢价下降所推动。

按中美两国政府发表的声明分析,双方已就贸易差异及货币问题达成重要共识。美国媒体披露,中国承诺在未来6年购买总值达1.2万亿美元的美国商品,以减少两国的庞大贸易顺差,预料中国将会大幅加快进口美国农产品、液化天然气和能源产品,以收窄双边贸易失衡情况。特朗普较早时向媒体称,两国已就处理货币操纵问题达成协议,相信贸易协定有可能涵盖稳定人民币滙率的承诺。

中国加强保护知识产权

然而,两国在结构性改革问题上仍存在分歧,双方就履行改革承诺的执行机制、强迫技术转移、保护知识产权、网络盗窃和国有企业享受国家补贴等问题仍未达成最终协议,在3月底特朗普和习近平举行峰会前,预计双方的磋商将聚焦解决有关结构改革和市场开放等议题。

美国媒体较早前报道,华府要求中国加快审批向美国信用卡供应商开放电子支付市场,以及加快实施知识产权保护法例,反映贸易协定範围将超越关税和货币问题。

事实上,美国在贸易谈判中提出有关结构改革和保护知识产权的要求,与中国的长远经济转型和实施创新驱动发展战略的利益一致,在科技创新和製造业升级转型的过程中,民营企业对知识产权保护的需求殷切。今年1月1日,中国最高人民法院知识产权法庭在北京成立,以进一步统一知识产权案件裁判标準,加强知识产权司法保护,将有助改善科技创新的法治环境,令中外不同所有制企业的知识产权得到平等保护。

减税负助刺激消费

在中美贸易谈判进入关键时刻的背景下,3月5日召开的全国人大会议将备受市场关注,投资者除了关注今年中国GDP增长目标是否下调至6%至6.5%外,预料税务改革、国企改革和市场开放将会成为焦点,而税务改革则最为瞩目。

去年中国为应对贸易战对经济带来的冲击,全年减税降费规模达1.3万亿元,超出原定减税1.1万亿元的目标。去年8月,中国通过个人所得税法修正案并全面施行,扩大了可从工资中扣除的专项附加扣除项目,包括子女教育、危疾医疗、住房贷款利息和房租等,年减税规模超过1000亿元,减轻消费者的纳税负担,有助刺激个人消费。

中国财政部宣布在2019年将进一步扩大减税规模,今年1月扩充了个人所得税的减税项目和出台面向中小微企业的减税措施,月收入10万元以下的企业免徵增值税,之前只有月入3万元以下的微企业才能享受免徵增值税的优惠。

我们预计今年若推出全面下调增值税率的措施,减税规模将达1.3万亿元,相当于中国2019年GDP的1.4%,财政部还提出减轻社会保险费的可能性,预料总理李克强在提交人大会议的《政府工作报告》将提供更清晰的政策阐释。

除了税务改革外,市场将密切注视人大会议期间有关市场开放和结构改革的政策消息,中国政府已承诺将加快开放金融服务和汽车製造行业,并深化国企改革和供给侧改革。中国推进结构性改革将有助为私营企业提供更公平的竞争环境,以及改善企业管治水平,将有助减低中国股票偏高的风险溢价,有利中港股市的价值重估。

维持中国股票偏高比重

随着贸易战风险减退,加上中国在今年内将实施更强力的刺激经济措施,预料未来数月将会陆续推出减税和宽鬆货币政策,有利提振国内商业景气和令消费者信心回升,支持公司盈利增长。我们对中国股票维持偏高比重配置,并以优质增长股和中国刺激经济措施受惠股为重点,行业板块方面看好互联网、银行、保险、建材及5G概念股。中国的刺激经济政策将有利稳定亚洲经济增长前景,为亚洲以至整体新兴市场资产提供正面催化剂。

在评估贸易谈判对人民币的影响时,投资者将密切关注中美有关货币协定的细节,观乎贸易紧张局面持续缓和,中国即将推出提振内需的措施,加上资本市场开放将带动国际投资资金流入A股与人民币债券,将支持人民币靠稳。由于市场对中美贸易谈判取得正面成果的预期升温,投资者预期美国利率见顶令美元强势纾缓,人民币自年初以来持续走强至6.7水平,若中美最终达成局部或全面贸易协定,今年人民币滙价可望维持稳定。

 

注:投资者应注意,新兴市场、亚洲和中国股票的投资表现可能极其波动,并且可能因多种直接及间接因素的影响,导致相当波动。这些新兴市场的特质可能导致投资者蒙受重大损失。本稿不涉及独立投资意见。


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