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范卓云 美元不争气 亚股债造好


2020-08-02

范卓云 美元不争气 亚股债造好

法国首轮总统大选最终由主张留欧的中间派候选人马克龙(Emmanuel Macron)和极右派马琳勒庞(Marine Le Pen)决胜,由于多项民调显示马克龙有望于第二轮投票中胜出,可望获取约六成得票率,令环球市场风险情绪大振,投资者旋即转向纷纷追逐风险资产,市场价格迅速反映马琳勒庞可能落败的预期。

不过,法国总统大选第二轮投票的最终结果,很大程度上还要取决于首轮选举其他候选人的支持者在第二轮投票中转投谁人。因此,第二轮选举的投票率及首轮选票在决选中的流向可谓最终的致胜关键。有见及此,笔者认为在均衡的投资组合内仍可考虑配置黄金,以对沖地缘政治风险。

在环球经济同步出现周期性复甦之际,法国首轮大选结果令欧洲的地缘政治风险得以纾缓,有助提升全球风险情绪。笔者预期法国大选很可能成为欧罗走势的转捩点,摆脱欧洲政治利淡因素,成为欧罗表现的催化剂。笔者相信欧罗可转而受惠于结构性及周期性利好因素。反观美国,市场对美国总统特朗普可能推行的经济刺激措施期望非常高,税务改革虽然可以帮助周期性复甦,却可能引发财政赤字的结构性问题进一步恶化。

迎多方夹击 美元势转弱

我们的外滙策略师预测,美元在双赤压力、美国总统特朗普弱美元政策和联储局缓慢加息的多重因素影响下,今年内将处于弱势,并将从目前水平下滑。欧罗兑美元滙价于2017年底前可望升至1.2水平,而英镑的下行风险亦有望得以缓减,随着美元走弱,预期英镑兑美元滙价于年底前跌至1.2水平。我们亦预期,人民币兑美元滙价跌势放缓,于2017年底前跌至7.1水平。

中美两国是今年环球经济增长的重要火车头,但在今年第一季度为市场带来最多宏观好消息的却是美国以外的经济体,包括欧洲、中国、巴西、拉丁美洲及亚洲等,最近均为市场带来惊喜,显示全球经济复甦愈趋广泛。

笔者认为,环球经济复甦趋势愈为广泛,这一轮风险资产的周期性升势将可望持续得更久。年初至今,亚洲经济一直受区内贸易增长带动,中国第一季经济增长胜预期,有利亚洲及新兴市场资产。美元再度走弱、欧罗区政治风险降温、环球风险情绪转强、中国经济增长持续,凡此种种均是利好亚洲股票及债券的重要动力。在亚洲区内,笔者最看好中国、印度和新加坡的股票。

巴西有望跑赢新兴市场

鉴于油价及商品价格持续回升、美国政府债券收益率回落,加上联储局放缓收紧货币政策的步伐,美元偏软,新兴市场股债直接受惠。笔者仍然看好新兴市场美元债券及本币债券,在新兴市场当中,巴西最能受惠中国的需求复甦和加大基建投资带动商品进口的增长,预期巴西股票将跑赢新兴市场基凖,在新兴市场债市中,巴西、俄罗斯、印度及印尼的债券最为吸引。

受惠于製造业补充存货、积极财税政策带动基建投资增长及地产投资维持强势,中国今年第一季国内生产总值按年增长6.9%,高于市场预期的6.8%,创下二十个季度以来最大的季度增幅。由于製造业及地产投资回升,第一季固定资产投资显着增长9.2%,高于去年第四季的8%。自国家主席习近平与特朗普于4月7日举行首脑会议后,中美两国正着手制订「百日计划」以解决双边贸易争议。

考虑到中国製造业和私营企业投资持续复甦,预期中国今年及明年的国内生产总值增长将达至6.7%,有利中资股盈利改善,目前市场共识预测MSCI中国指数2017年每股盈利增长17%,比去年的0.1%大幅反弹;加上中美爆发贸易战的风险明显降温,投资者可考虑增持在港上市的优质中资股以捕捉中国复甦带来的投资机会。

续增持中国「新经济」股

中国经济复甦前景好转的同时,结构性改革进展良好,3月全国人大会议强调进一步推动结构性改革进程,笔者继续看好中国「新经济」行业的结构性增长机会,当中包括那些能受惠于电子商贸及金融科技迅速增长的行业,以及具备竞争力颠覆现状发展人工智慧、虚拟实境、云端运算及大数据的科技企业。

另外,从事其他「新经济」行业(包括医疗保健、新能源、旅游、个人消费及教育服务)的企业,将具有更优越的盈利增长前景,可支撑其估值高于市场平均值。

经过近期市场因为忧虑中央去槓桿措施而出现调整后,「新经济」板块相比「旧经济」板块的市盈率溢价回落,由150%的五年平均的估值溢价下跌大约至70%,造就考虑买入优质「新经济」股票的良机。

注:投资者应注意,新兴市场、亚洲和中国股票的投资表现可能极其波动,并且可能因多种直接及间接因素的影响,导致相当波动。这些新兴市场的特质可能导致投资者蒙受重大损失。

 

本稿发放机构香港上海滙丰银行有限公司


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