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范卓云 攻守兼备策略-投资亚洲高息股


2020-08-02

范卓云 攻守兼备策略-投资亚洲高息股

市场波动下有助控制风险

踏进第三季度,地缘政治风险再度攀升困扰环球股市,在中东地区,美军空袭伊斯兰国武装分子,在东欧、乌克兰与俄罗斯双方剑拔弩张,欧盟宣布制裁俄罗斯令投资者忧虑欧洲经济复苏前景,致市场避险意识提升,儘管美国即将在10月结束量化宽鬆政策,10年期债息仍大幅回落至2.34%,反映投资者信心虚怯,环球资金逃往债市避险。

在地缘政治不明朗因素持续下,股市波动率上升,投资者应採取较防守性策略以控制风险,对追求稳定收益的投资者来说,投资亚洲高息股是攻守兼备的策略,在市场反覆波动时期,优质高股息公司的稳定现金流令其股价波动率和下跌风险低于大市,为投资者提供一个保护伞,当地缘政治风险消退市场反弹时,持有高息股的投资者不但可享受股息收入,还可赚取资本增值的回报,投资亚洲高息股策略既能提供稳定的现金回报,同时可令投资组合更多元化,有助风险管理。

回报长期跑赢大市

自2001年以来,MSCI亚太高股息收益率指数的累计总回报达446%,远跑赢MSCI亚太区指数的118%回报,高息股能长期跑赢大市,除了因为其股息率高于市场平均及股息收入的複式回报累积外,还有高息股的低贝塔系数(Beta),高息股在市场调整时跌幅较小,能保障收益。自今年初以来,MSCI亚太高股息收益率指数的总回报率为12%,超过MSCI亚太指数6.8%的回报率。MSCI亚太高股息收益率指数的12个月历史股息收益率为4.2%,明显高于MSCI亚太指数2.6%的历史股息收益率,和3年期美国国债0.94%的收益率。在股息率较高的市场,例如新加坡,股息收益贡献了过去10年和20年股市累积总回报的43%和55%。

亚洲股息支付率从历史低位回升

值得注意的是,MSCI亚太指数的37%股息支付率仍位于历史区间的低端,较47%的10年平均值低21%。笔者预料亚太区的股息支付比率将会从目前低于历史平均的水平逐步回升,亚洲区内经济预期将受惠环球经济复苏而在未来一年维持稳健增长,企业盈利改善的势头向好,现金水平上升,管理层加强信心均有利于推动亚太区的派息率从历史低位回升,支持高息股的投资展望。

在MSCI亚太高股息收益率指数中约佔50%权重的日本和中国企业的手持现金充足,这是支持高股息支付率的积极因素。根据市场共识预测,2015财年(截至2016年3月)MSCI日本每股盈利年增长率将达至11.1%,较2014财年(截至2015年3月)的6.5%明显提高。在中国,预计中央政府在今年下半年仍将持续推出定向刺激措施以支撑经济增长,宏观经济前景改善将支持中国企业盈利增长回稳。2015年MSCI中国每股盈利预测增长10.5%,比2014年预测盈利增长8.0%加快。按照公司披露资料分析显示,2015年日本非金融公司的预估现金与总资产比率将达11.5%,创下自2000年以来最高纪录,而2015年中国的现金与总资产比率亦预测升至历史区间高端的10.9%。中资金融股在MSCI高股息收益率指数中佔了重要权重,截至今年6月底,该指数的前10大成分股之中就包括中国3大国有银行,佔该指数权重的9.2%,预计这些中资国有银行因资本实力雄厚,将保持约35%的高股息支付率,截至2014年第一季度末,按《巴塞尔协议III》的计算方法,这些中资国有银行的一级核心资本充足率维持在10%。

亚洲高息股估值吸引

投资亚太区高息股不单只是一个攻守兼备的策略,对追求较低风险和稳定收益的投资者来说,亚洲高息股的估值亦颇具吸引力,MSCI亚太高股息收益率指数2014年预估市盈率为11.1倍,较MSCI亚太指数2014年的13.7倍市盈率折让19%。该指数4.2%的12个月历史股息收益率远较MSCI亚太指数2.6%的5年历史平均股息收益率为高。按照过往复苏周期的经验显示,在利率上调的早期阶段,高息股的表现因企业盈利前景改善而维持向好,升势并未受加息即时影响。此外,由于高息股的贝塔系数较低,与大市走势的相关性较小,能为投资者提供投资组合多元化的益处。

 

注:投资涉及风险,本文不应被视为对任何投资买卖或其他交易的招揽、议案或推荐。

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