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苹果计划在三年之内回购50%的股票,背后代表什幺?


2020-08-02

苹果计划在三年之内回购50%的股票,背后代表什幺?
REUTERS/Suzanne Plunkett

有关迹象已经表明苹果管理阶层可以真正的在三年之内收回发行在外的 APPL 股票。伴随着稳健的 iPhone 业务发展、日渐增长的服务业务、以及美国企业税务改革,苹果将会有接近 3000 亿的现金用于未来几年的股票回收。这个数字令人生畏,因为苹果管理阶层并没有收手的迹象,而且已经引起华尔街的注意了。

买回股票 101

买回股票是和 IPO 或二次发行相反的机制。公司根据资产负债表用过剩的现金来买回自己的股票,而不是出售股份筹集资金。随后这些股权就会被废除,从市场上消失,从而降低了总股数。透过买回股票,公司的资产和股本总额下降,而债务保持不变,其他一切平等。

公司买回股票有几个原因:

买回股票增加了现有股东的持股比例。如果管理阶层收回了所有的股票,只留一个持股人的话,那幺这个人将 100% 的拥有这个公司。当然,在现实生活中,通常这个持股人会选择以极低的价格把股票卖回给公司。

这里有几个买回股票的顾虑:

苹果买回股票的历史

自从 2012 年开始买回计划,苹果管理阶层已经买回了 20% 的 AAPL 股票。如在下图所示,在 12 年第四季度达到了顶峰,66 亿股,之后苹果的股票总数下降了 20%,在 17 年第一季度降到了 53 亿股。

苹果计划在三年之内回购50%的股票,背后代表什幺?
图一

苹果管理阶层长时间很稳定地买回着公司的股票。这与普通的买回行为不同,一些管理阶层对于宣布买回计划更为感兴趣,而非真正地会用现金的方式来买回股票。股票买回计划通常是公开进行的,因为公司从不会真正完成买回计划。无论股价怎幺变化,苹果高层一直是非常积极地进行着买回计划。

通向 50% 的道路

算上已经买回了的 20% 股票,剩下的 30% 可以由股票管理阶层透过下面几个方面进行买回:

1. 继续每年投入 300 亿到 350 亿美元的过剩现金用于买回股票。

苹果现在依赖于营运现金流以及发行债券来找到他们的股票。伴随着 iPhone 业务持续创下新高以及服务业务的持续增长,苹果预计明年还会保持这样的营运水平。如果苹果可以增加 300 到 350 亿美元用于买回 17,18 以及 19 财年的股票,公司有望在 2019 年尾收回 16% 的股票。在图二中,如果保持现有速度的话,应该可以在三年内带回 45 亿股,从 12 年的高峰值减少了 32%。

苹果计划在三年之内回购50%的股票,背后代表什幺?
图二

2. 从国外的子公司收回 2300 亿的现金。

苹果现在有 2300 亿美金挡在国外的子公司内。如果华盛顿透过企业税制改革的话,国外现金会以 15% 或更低的税率徵税,苹果将会把绝大多数本金带回美国。如果苹果在美国需要这笔资金,他们将会进行回收。苹果一直与外国保持着递延所得税负债,因为管理阶层一直累积着与海外收入相关的美国税,这样可以帮助苹果在为其缴税时减少对每股收益的影响。

3. 用海外收回的 1500 亿美元来买回剩下的 23% 的股票。

如果苹果在 17 和 18 财年的某个时刻对海外现金支付了税额,苹果将在其资产负债表上拥有大约 2500 亿的资金、约当现金或者有价证券。如果使用其中的 60% 进行股票买回,苹果将可以买回 23% 的流通股。管理阶层可以透过修改过后的荷兰式拍卖招标快速买回这些股票。即使买回会因此花费 1500 亿美金,苹果仍然在资产负债表上剩下接近 1000 亿美金的现金。由于苹果长期债务的增加,其净资金余额将会达到近年来的低点。苹果仍然会每年剔除 500 亿美元。如图三所示,超过 60% 的资金已经汇回美国,除了以季度买回的方式保持现状外,三年内还将收回 33 亿股,而从 12 年的顶峰降低了 50%。

苹果计划在三年之内回购50%的股票,背后代表什幺?
图三
风险

这整个过程中有四大隐患。恶化的基本业务表现将会危及买回计划所需要的现金流。如果 iPhone 销售额同比下降超过 10%,将会对买回产生负面影响。

当设计企业税务改革时,如果苹果从海外收回现金时遇到了附加条件,这将会对其股票产生不利影响。或者说华盛顿只是降低了对海外现金的税率,而不是完全降低税率,苹果也许还有更大的空间去花掉这部分现金。当然,儘管库克对今年的这场改革持有信心,没有人可以保证华盛顿会通过企业税务改革协议。

苹果董事会需要提供足够的买回授权才可以使用大部分资金进行股票买回,有可能董事会在未来三年授予管理阶层更大的权力来进行买回,但是管理阶层如果有更长的时间可运作,他们会更有买回灵活性。

最后一个风险是 APPL 的股价上涨。随着股票价格的上涨,苹果买回的代价将会大大增加。当然如果股价下跌,苹果会更容易的收回 50% 的股票,因为整个过程需要的现金减少了。

虚张声势

苹果的 iPhone 和服务业务需要更多的现金来营运和研发。这产生了一个很少见的情况——那就是一个公司产生了数千亿美元的过剩资金。

随着股价达到约 130 美元,华尔街似乎不相信苹果会花费 2500 亿美金在未来三年进行股票买回。华尔街认为苹果实在虚张声势。与此同时,苹果没有表现出减缓买回速度的徵兆,而是採取一个保留多余现金用于其他目的的策略。在这种情况下,苹果在三年内有明确的途径来收回 50% 的股票。

总而言之,买回 50% 股票的好处是苹果的股东数量将会减少一半。截至 12 年年底,持有苹果股份的股东亲眼目睹了他们的股票在短短七年内翻倍,这在华尔街看来是很少见的。随着苹果买回的途径越来越清楚,苹果的这个计划将会引得越来越多投资者的关注。


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