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范卓云 通胀回软业绩理想 抵消贸易战不利因素


2020-08-02

范卓云 通胀回软业绩理想 抵消贸易战不利因素

华尔街的传统投资谚语「5月沽货离场」(Sell in May and go away)在今年可能不太适用,因为今年市场早在2月初已开始调整,过去3个月环球股市反覆波动,投资者忧虑中美贸易战风险、通胀和债息上升、伊朗危机和经济复甦周期可能进入尾声,压抑风险情绪,在市场整固后投资者仍踟蹰不前。

下半年股市料回升

笔者认为5月绝不是沽货离场的时候,近日美国债息从高位回落,公司第一季业绩理想、中美开展贸易谈判、环球领先指标表现稳健均预示下半年股市可望重拾升轨。

美国刚公布4月消费物价指数(CPI)较3月上升0.1%,低于市场预期的0.2%,核心CPI较去年同期增长2.1%,与3月增幅一致,受汽车和机票价格下跌拖累,4月通胀数据回软,降低未来数月通胀率超出联储局目标的可能。美国4月失业率为3.9%,刷新18年新低,但平均时薪较3月仅上升0.1%,较去年同期增加2.6%,低于市场预期的2.7%。美国4月通胀率公布后加息预期降温,推动美国10年期债息从4月底的今年峰值3.03%回落至2.97%。

虽然发达市场目前正步入复甦周期的后段,但经济衰退风险仍偏低。儘管环球领先指标自今年初没进一步加速增长,但全球经济仍继续以稳健步伐扩张,可望在今年内为风险资产继续带来支持。美国通胀温和上升,虽然欧洲经济数据稍为转弱,但美国和新兴市场尤其亚洲增长依然坚挺,美国特朗普政府推出大规模减税激励措施,加上新兴市场的结构性增长强劲,有助延长这一轮经济复甦周期。

2018年第一季业绩期美国企业陆续公布强劲的盈利表现,反映基本因素依然稳健,这将成为下半年股票市场回升的主要动力。截至5月4日,81%标普500成分股已公布第一季业绩,其中78%企业公布盈喜,77%录得优于预期的销售升幅。至今标普500指数2018年第一季的整体盈利增长飙升至24.2%,录得自2010年第3季以来的最高盈利增长水平,亦远高于3月底市场预测的17.1%增长。

值得注意的是,企业盈利上升更趋广泛,与3月底的预测比较,标普500指数的11个板块全部录得盈利增长,反映正面的盈利动力持续,在未来数月将为股市增添动力。

中印星最吸引

早前环球科技股因个人资讯保安争议触发大幅调整,但近日美国科技巨企均公布优于市场预测的季度盈利,带动科技股强劲反弹。笔者认为科技板块过分调整,市场对资讯科技和社交网络平台面对规管审查的反应较情绪化,对脸书(Facebook)事件所带来的基本因素影响评估看来言过其实。笔者对环球科技板块的结构性增长前景仍然感到乐观,并继续偏好中美两国的优质科技龙头企业。

相对于美国增长前景理想,联储局持续收紧货币政策,其他主要央行包括欧洲央行、英伦银行、日本央行和澳洲储备银行均对加息显得犹豫。美国第一季国内生产总值上升2.3%,高于市场预期的2%,预料美国国内生产总值增长今年应可录得2.6%的水平,将为美元提供支持。特别是欧罗区经济活动近期表现差强人意,令欧洲央行对货币政策正常化更趋审慎。

观乎欧罗区核心通胀仍然偏低,欧洲央行将量化宽鬆政策进一步延长至今年9月之后的可能性愈来愈高,我们预期欧洲央行将把量宽计划延续至今年底,并把首次调高存款利率的时间延后至2019年第二季,预期欧罗兑美元滙价在跌破近期区间后,在今年底或之前可能跌至1.15水平。

由于中国经济增长和改革前景正面,中国开放资本市场将有利吸引海外资金流进内地股市和债市,将支持人民币维持相对稳定,预期中国不会通过货币贬值作为贸易战手段,预测人民币兑美元滙价今年底将企稳在6.4水平。

面对贸易保护主义风险,笔者维持对美国和亚洲股票的偏高配置,以捕捉美国税改和亚洲结构性改革所带来的投资机会,亚洲市场以中国、印度和新加坡股市最吸引。在利率上升下,笔者重申看好美国投资级别和美国高收益债券,因为美国企业盈利增长强劲。在新兴市场债券中,中国、印尼和巴西债券息差最吸引,而且基本因素持续改善,投资展望向好。

注:投资者应注意,新兴市场、亚洲和中国股票的投资表现可能极其波动,并且可能因多种直接及间接因素的影响,导致相当波动。这些新兴市场的特质可能导致投资者蒙受重大损失。本稿不涉及独立投资意见。

作者为滙丰私人银行董事总经理兼投资策略及谘询业务亚洲区主管,负责为亚洲私人银行客户制订区内各个资产类别的投资策略和主题。她每月为《信报》撰写专栏评论,逢每月上旬刊出。


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