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范卓云 增长前景稳健 亚洲美国股巿秤先


2020-08-02

范卓云 增长前景稳健 亚洲美国股巿秤先

在英国脱欧公投震惊世界一个月后,MSCI世界指数已迅速回升至公投前水平,若单看环球基準指数仅上升1.2%的表现,可能会忽略了股票回报存在重大的区域差异,反映英国脱欧对不同地区和行业板块产生的不同影响。亚洲和美国在英国脱欧公投后表现一直领先环球股市,自6月23日起计,MSCI亚洲(除日本以外)指数急涨4.5%,美国标普500指数上升2.9%,大幅跑赢欧罗区蓝薵50指数(-2.2%)和德国DAX指数(-1.1%)。

笔者预期亚洲和美国因经济增长前景稳健,对欧罗区的贸易依赖程度较低,直接承受英国脱欧风险蔓延的影响有限,可望在未来6个月继续跑赢环球指数,建议投资者在股票投资组合中增持亚洲和美国股票。

英国脱欧对不同地区造成的政经影响,存在根本性差异,导致环球资金流向出现明显转变,过去一个月,资金从欧洲流出转投美国、亚洲及新兴市场。在过去连续两周,美国的交易所买卖股票基金,共吸纳了184亿美元资金流入,对比欧洲的股票基金,两周内共录得120亿美元资金流出。

踏进7月,外资对亚洲和环球新兴市场股票的投资兴趣明显增加,截至7月15日的一周内,亚洲市场外资净买盘总额达51亿美元,创了2014年4月以来每周外资净流入亚洲股市金额新高,相对今年上半年外资净流入亚洲股市的220亿美元总额,外资流入速度大幅提升。

地缘政治风险抑制欧股

上周环球新兴市场股票基金也创下2015年7月以来每周资金净流入48亿美元的新高,而新兴市场债券基金同样录得理想净资金流入。

虽然英国政府迅速完成改组,由前内政大臣文翠珊接任首相组成新内阁,支持欧洲股市回升,但反弹很可能只属短暂,因为英国和欧盟的脱欧条款谈判将会非常艰巨,加上未来一年欧罗区地缘政治事件频繁,对欧股构成重大不明朗因素。较早前英镑的反弹似是昙花一现,在英伦银行8月4日的议息会议前,预料英镑会再度回软,预期英国货币政策委员会将下调政策利率四分一厘,负面的基本因素或将英镑兑美元滙价在第三季内推低至1.25,英镑在年底料见1.20。

鉴于欧罗区在英国公投后的政治风险上升,加上经济复甦前景不明朗,笔者不建议在现水平吸纳欧股,尤其是奥地利将重选总统,匈牙利就欧盟实施移民配额进行公投,以及意大利的宪制改革公投,全都在10月举行。

目前意大利的民调显示支持和反对宪制改革的比率极为接近;如公投结果反对宪制改革,总理伦齐已表明会辞职进行大选。市场正忧虑意大利银行危机可能蔓延之际,意大利政局因10月公投而不稳,无疑令欧股雪上加霜。

联储局料年内不加息

英国脱欧带来的不明朗因素,美国联邦储备局很可能对利率政策抱持更审慎态度,我们预期联储局今年不会加息,明年也只会加息一次,而美国10年期国债收益率料在明年中降至1.4%,意味环球主要政府债券收益率将有更长时间处于低位,美国延迟加息利好亚洲和美国的股票和债券市场。

在超低息环境持续下,笔者相信高收益资产将提供理想回报,特别看好新兴市场美元债券、亚洲投资级别企业债券、美国高息债券和高股息股票。

展望2016年下半年,预期亚洲股市在年底前仍有上升空间,因为区内的基本因素良好,盈利动力稳健和估值吸引,央行宽鬆政策持续,加上结构性改革的催化剂,以及环球资金回流高增长的亚洲国家,均有利亚洲区股市表现。中国经济增长在第二季回稳,第二季国内生产总值按年增长达6.7%,优于市场预期的6.6%,为市场带来惊喜。

不过房地产活动近期降温,民营企业投资转弱,加上出口前景呆滞,预料中国今年下半年将再下调政策利率半厘,存款準备金率会降低350基点,同时加大财税激励政策,中国的宽鬆政策对亚洲股市的展望有利。目前我们对中国股票持中性评级,并继续以新经济板块内的结构性增长投资主题为重点。

看好中国新经济股

在亚洲股票的投资组合中,我们对印度、印尼和菲律宾这3个内需带动的国家持偏高比重,因为这3个亚洲新兴市场的增长前景强劲,盈利由内需带动,抗跌力较强,且受惠结构性改革的正面进展,以及基础建设投资的快速增长。

在发展亚洲市场当中,笔者最为看好新加坡,因其盈利抗跌力较强,股息率更是区内之冠,在东南亚股市中是落后市场,估值较其他东南亚同侪吸引。然而,投资者应注意新兴市场的投资表现可能较为波动,并且可能因美元转强和避险情绪上升而导致价格波动。

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